黃金，該投資嗎? (1)

在一個貧弱的經濟和動盪的金融市場中，許多投資專家會大力吹捧黃金的好處，並建議納入投資組合中，偏激一點的甚至建議拋棄股票，全部持有黃金等大宗商品。黃金強勁的報酬、抗通膨、避險性的特質受到投資人的追捧，尤其是近十年黃金成為人人必買的商品，美國上市的ETF-GLD也應此發了大財。

那麼，我們應該買黃金嗎？

靠直覺或是投資專家三寸不爛之舌而投資是非常危險的事，我們必須好好檢視一下黃金過去的歷史。

過去金本位制度時，黃金價格與美元掛鉤，也就是所謂的布雷頓森林貨幣制度，一直到1971年才取消，從此黃金價格與貨幣互不相干，採取浮動價格，但對黃金仍有許多的管制。

一直到1973年末，黃金才可以自由買賣。

我們將黃金、標普五百指數以及消費者物價指數互相比較各自的報酬，時間從1975年開始計算。

光輝亮麗的歷史

藍線=黃金；紅線=標普五百指數；綠線=消費者物價指數

黃金投資人堅信黃金帶來的高報酬，大多源自於兩個時期 ─ 1970年代和2000年代。

我們先來看看1970年代黃金的表現。由於黃金在1975年才能自由的交易，即使黃金從1971年與貨幣脫勾後從每盎司38美元上漲至1974年的120美元，一般投資人卻無法參與這場盛宴。

因此我們計算1975-1979年間各類資產的表現。黃金上漲了130%，標普五百指數上漲了30%，物價指數上漲45%。

1970年代是通貨膨脹劇烈的年代，也許很多長者還記得，那時候的美國政治動盪、油價飆漲、中東戰亂、還有與蘇聯的冷戰。某些地方和本世紀初有點類似。

那個年代股票應聲倒地，債券更是血流成河，1979年甚至出現「股票已死」的說法。這個時候，黃金提供投資人一個完美的避風港。

然而歷史告訴我們，黃金上漲並不是僅因為經濟羸弱，而是有更多恰巧的因素，如聯邦政府的貨幣政策以及布雷頓森林貨幣制度瓦解所造成的供不應求。

黃金冰凍的二十年

藍線=黃金；紅線=標普五百指數；綠線=消費者物價指數

1980-2000年這二十年，局勢完全反轉過來。

黃金下跌55%，標普五百指數上漲1178%，物價指數上漲102%。

這段期間，聯準會主席成功的壓制通膨，全球經濟開始擴張，股票經過二十年的沉寂後，開始為期二十年的漲勢。

這時候黃金的表現，卻讓人跌破眼鏡。投資一塊美金在黃金上，過二十年只剩下45美分，若加進通貨膨脹，就所剩無幾了。

1970年代的黃金投資人，能夠神準地在1980年初期賣出黃金嗎?

(待續)