過去一年以CAPE衡量股市報酬

CAPE(cyclic adjusted price earning ratio)是2013年諾貝爾經濟學獎得主席勒教授所發明的指標，以現在的股價除以過逾十年來平均的盈餘，經過通貨膨長的調整而得到的數值。 下圖是美國過去超過一百年的CAPE，可以發現美國當前水位約為24，是一個高出歷史平均(16.5)的值。

PE ratio(本益比)常用在評估股票價值的工具，數值越低代表越便宜，數值越高則代表越貴。 下圖是過去一年不同股市的報酬，並且以2012年的CAPE作為衡量基準。

希臘2012年的CAPE為2.6，祕魯的CAPE為33.7，兩者在今年的報酬分別為+29.98%和-31.23%。

這符合了法碼教授的三因子理論，價值型股票未來報酬較高，成長型股未來報酬較低。但這個理論不包括短期的波動，評估時間越長這個模型越能彰顯出來。因此，並不是說一個股市的CAPE很低，明年就會有高報酬；或是某一股市有很高的CAPE，明年就會跌給你看。 

我們要如何應用這些數據來做資產配置呢? 

如果你是價值型投資人，我們的投資組合可以納入多一點CAPE低的股市，預期未來可能會有較高的報酬。但我們也不該將所有資產放在少數CAPE低的股市，因為他們的低報酬有可能會延續非常多年，而我們應該避開這個風險取得平衡。 

美國2012年的CAPE為偏高21，但在今年仍有將近30%的報酬。

那麼現在的美國是否太貴了呢? 

我們無法預期市場短期的走勢(3-5年)，但我們可以為我們做符合自己風險的資產配置，下一篇我們再深入探討美國的CAPE。